Fed Tutanaklarına Doğru

ABD Merkez Bankası 26-27 Ocak Fed/FOMC toplantısına ilişkin sonuçlar 16 Şubat Çarşamba günü saat 21:00 itibari ile açıklanıyor. Fed Ocak ayı toplantı metninde ekonomik büyümeye ilişkin görüşünü "yıl sonuna göre yavaşladı" olarak ifade etmişti. 15-16 Aralık 2015 FOMC toplantısında ise faizleri 25 baz puan artırarak 0,25-0,50% aralığına çıkarmıştı.

Son Durum

1) Fed enflasyonun %2 hedefine doğru ilerlediğinden "oldukça emin" (reasonably confident) olduğu için ilk faiz artışına Aralık toplantısında başlamıştır.

2) Komite üyeleri ekonomik koşulların "sadece kademeli" (only gradual) faiz artışlarını desteklediğini ifade etmiştir.

3) Ocak ayı toplantı metninde istihdam piyasasında zayıflığın "daha fazla gerilediği" (some additional decline) rapor edildi.

4) Faizlerin artırılması hususunda izlenecek yol ekonomik görünüme ve gelecek verilere bağlı olacak.

5) Normalleşme adımları "kademeli" (gradual) bir şekilde olacak. Diğer yandan ise, para politikası uzunca bir süre destekleyici olmaya devam edecek.

6) Para politikasının destekleyici olmaya devam etmesi açısından referans ise, enflasyonun %2 hedefine doğru ilerlemesi ve istihdam piyasasında "daha fazla gelişme" görmek. (further improment in labor market conditions)

Piyasa Bazlı Enflasyon Beklentileri

Fed Forward Breakeven Rate hesaplaması Fed'in çalışma raporlarından geliyor. Enflasyona Endeksli Tahvillerden (TIPS) beklenen getirinin, hazine tahvillerinden beklenen getiriye oranını gösteriyor. Rakamın yükselmesi TIPS'lerden beklenen getirinin yükseldiğine dolayısıyla enflasyon beklentilerinin yükseldiğine işaret ediyor. Petrol fiyatlarının geri çekilmesiyle birlikte enflasyon beklentileri yeniden geri çekiliyor. Grafikte mavi renkle ise enflasyon swaplarının fiyatlaması gösteriliyor.

Özetle;

1) Çıkış programı "kademeli" bir şekilde uygulanıyor. Para politikasının uzunca bir süre destekleyici olmaya devam edeceği taahhüt ediliyor.

2) Her faiz artışının 25 baz puan olarak yapılacağı gibi mekanik bir kural bulunmuyor.

Fed tutanaklarında önemle izlenecek noktalar,

1) Çıkış programının ikinci aşamasına geçilmesinin ardından, "faiz artırım süreci" önem kazanıyor.

2) İstihdam piyasasının gelişimine ilişkin ifadeler yakın dönemdeki fiyatlama davranışı açısından önemli olabilir.

3) 15-16 Mart toplantısında ikinci faiz artışına ilişkin beklentiler ilgili tutanaklar sonrasında şekillenebilir.

4) Fed faiz vadeli kontratları (FFR Futures CME) 15 Şubat itibari ile ikinci faiz artışının Mart toplantısında gelme ihtimalini %0 olarak gösteriyor.

5) Atlanta Fed tarafından oluşturulan GDPNow modeli 2016 yılı ilk çeyrek büyümesini %2,70 olarak tahmin ediyor.

Deniz Kahraman