Volatilite Üzerine: ABD Endeksleri (VIX, RVX, VXN) (08.05.2014)

Deniz Kahraman

VIX, Chicago Board Options Exchange (CBOE) Volatilite Endeksi, temel olarak S&P 500 endeksinin 30 gün sonraki volatilite beklentisini gösteren bir göstergedir. Yani gelecekte oynaklık (implied volatility) yaşanacağını düşünen yatırımcıların ortalama 30 gün vadeli "asli değerli" opsiyonlarda alış veya satış yapması, korunma amaçlı işlem yapma ihtiyacının arttığının göstergesi olarak değerlendirilebilir.

CBOE Russell 2000 Volatilite Endeksi (RVX) ise, Russell 2000 endeksinin 30 gün sonraki volatilite beklentisini göstermektedir. CBOE Nasdaq 100 Volatilite Endeksi (VXN) ise, Nasdaq 100 endeksinin 30 gün sonraki volatilite beklentisini göstermektedir.

07.05.2014 kapanışı itibariyle, Russell 2000 endeksi 1.93 trilyon dolar, S&P 500 endeksi ise, 17,27 trilyon dolar, Nasdaq 100 endeksi ise 6.41 trilyon dolar piyasa değerine sahiptir. VIX - RVX farkının yükselmesi, ABD borsaları açısından negatif sinyal verebilir. RVX asli değerli alım ve satım opsiyonlarının volatilitesini ölçmektedir. Dolayısıyla, küçük işletmeler endeksinde (RTY) korunma ihtiyacının, S&P 500'de korunma ihtiyacına göre yükselmesi negatif bir sinyal olarak değerlendirilebilir. VIX - VXN farkının yükselmesi de aynı şekilde, ABD ekonomisi açısından negatif sinyal verebilir.

VIX- RVX ve VIX - VXN volatilite farkının daralmasını, Russell 2000 ve Nasdaq'da beklenen volatilite düzeyinin, S&P 500 endeksinde beklenen volatilite düzeyine yakınsadığı olarak yorumlayabiliriz. Volatilite farklarının azalması tek başına bir gösterge kabul edilmese de, ABD ekonomisi açısından olumlu beklentileri destekleyebilir.

Not: Volatilite verileri en son 06.05.2014 tarihine aittir.

Grafik, VIX- RVX Farkı

Kaynak: http://research.stlouisfed.org/

Grafik, VIX- RVX Farkı

Kaynak: http://research.stlouisfed.org/

Grafik, S&P 500 Endeksi / Russell 2000 Rasyosu (1 Yıllık Dönem)

VIX-RVX farkı 30 Nisan 2014 itibariyle 1 yılın en düşük seviyesinde gerçekleşmiştir. S&P 500 / Russell 2000 endeksi rasyosunun da aynı şekilde 1 yılın en yüksek seviyesine yükseldiğini görüyoruz. VIX-RVX farkının açılmaya devam etmesiyle birlikte SPY/RTY rasyosu artmaya devam edebilir. Küçük işletmelerin piyasa değerinde geri çekilme SPX endeksini de etkileyebilir.

Grafik, VIX- VXN Farkı

Kaynak: http://research.stlouisfed.org/

Grafik, VIX- VXN Farkı

Kaynak: http://research.stlouisfed.org/

Grafik, S&P 500 Endeksi - Nasdaq Birleşik Endeksi Farkı (1 Yıllık Dönem)

VIX- VXN volatilite farkı 15.04.2014 itibariyle 1 yılın en düşük seviyesinde gerçekleşmiştir.  S&P 500 / Nasdaq Birleşik Endeksi rasyosu 0,4617 ile 1 yılın  en yüksek seviyesi 0,4783'e yakın seyrediyor. 20 günlük dönemde VIX-VXN farkının daralması ilerleyen dönemlerde teknoloji hisseleri ağırlıklı Nasdaq Borsası'nın S&P 500 endeksi karşısında güçlenmesini ortaya çıkarabilir.

Özetle,  S&P 500/ Nasdaq ve Russell 2000 rasyosuyla birlikte opsiyon volatilite farkları, ABD ekonomisine ilişkin beklentiler açısından takip edilebilecek bir öncü gösterge olabilir. ABD'de 2 Nisan'dan bu yana devam eden ilk çeyrek bilanço dönemi itibariyle S&P 500 şirketleri çoğunlukla beklentilerin üstünde finansal sonuçlara ulaşmıştır. 2 Mayıs itibariyle açıklanan tüm şirketlerin ortalama karlılığı beklentilerden 2.82% pozitif sapma göstermiştir. SPX/CCMP ve SPX/RTY rasyolarının yükselmesinde S&P 500 de beklenti üstünde açıklanan finansal sonuçların etkisi olabilir. Önümüzdeki dönemde rasyoların yükselişe devam edip etmeyeceği, ABD ekonomisine ilişkin beklentiler açısından önemli olabilir. Bir diğer yandan, S&P 500 endeksinde bir düzeltmenin öncü göstergesi olabilir.