Volatilite Üzerine: Altın Üreticileri VXGDX Endeksi (05.05.2014)

Deniz Kahraman
İnternet Adresi: http://www.sankoanaliz.com/tr-TR/makale/volatilite-uzerine-altin-ureticileri-vxgdx-endeksi-05-05-2014.snk
GDX ETF, Dünya'nın en büyük 30 altın madenciliği şirketinin hisse senetlerine endeksli bir borsa yatırım fonudur. Madencilik endeksine yönelik beklentiler, Altına yönelik ileriye dönük beklentilerle paralellik gösterdiği için, önemli bir gösterge olarak değerlendirilebilir. Altın üreticileri endeksinde güçlü bir negatif sinyal, Altın fiyatı seviyesi dolayısıyla Altın üreticilerinin maliyet baskısı altında kalmasını ortaya çıkarabilir.

GDX ETF, Endeks Ağırlığı

GDX ETF En Büyük Paya Sahip 10 Üretici (05.05.2014)
	Şirket	Sembol	% Payı
1	Goldcorp, Inc.	GG.TO	13.46%
1	Barrick Gold Corp.	ABX.TO	13.29%
3	Newmont Mining Corporation	NEM	8,07%
4	Silver Wheaton Corp.	SLW.TO	5,29%
5	Anglogold Ashanti Ltd	AU.JO	4.88%
6	Randgold Resources Ltd	GOLD.L	4.84%
7	Newcrest Mining Limited	NCMGF.AX	4.72%
8	Franco-Newada Corp	FNV.TO	4.69%
10	Agnico Eagle Mines Ltd	AEM.TO	3.69%
9	Yamana Gold Inc	AUY.TO	3.67%

Kaynak: Bloomberg

VXGDX CBOE tarafından ölçülen, GDX Altın üreticileri endeksinin 30 gün sonraki dönemdeki volatilite beklentisini gösteren bir göstergedir. GDX  üzerine yazılan opsiyonlardaki volatiliteyi ölçen bir göstergedir. Yatırımcıların Altın üreticilerinin hisse senetleri fiyatlarında olası bir düşüşe karşı korunma amaçlı işlemleri açısından değerlendirilebilir.  

Altın üreticilerinin hisse senetlerine ilişkin beklenen 1 aylık volatilitenin düşmesi, Altın üreticilerinin geleceğine yönelik olumlu beklentileri desteklemektedir. Altın fiyatlarında sert dalgalama neticesinde 2013 zor bir yıl olarak geride kalmıştı. 2014 ise Altın üreticileri açısından operasyonlarını gözden geçirerek, verimsiz sahalardan çıkmasıyla daha iyi bir yıl olması beklenebilir. Grafikte görüldüğü üzere, Altın üreticilerinin volatilitesinin (VXGDX) 1 yılık en düşük seviyesine gerilemesi, Altın'ın yükselişine Ukrayna dışında bir neden olarak değerlendirilebilir.

Grafik, VXGDX Volatilite (1 Yıllık Dönem)

Kaynak: http://research.stlouisfed.org/

Grafik, VXGDX, XAUUSD

"Altın üreticileri volatilitesi (VXGDX) genellikle düşmesi durumunda Altın fiyatlarını desteklese de, her zaman bu ilişkiden söz edilmeyebilir." Endeksi kısa dönemli fiyatlar değil, daha uzun dönemli fiyatlar üzerinde daha etkili olarak değerlendirebiliriz.

Özetle, VXGDX endeksinin 1 yılın en düşük seviyesine gerilemesini, Altın üreticilerine ilişkin endişelerin hafiflediği yönünde değerlendirebiliriz. Bu şartlar altında endeksin gerilemesi Altın fiyatlarını olumlu etkileyebilir.

Volatilite Üzerine: VXEEM-VIX Farkı (05.05.2014)

Deniz Kahraman
İnternet Adresi: http://www.sankoanaliz.com/tr-TR/makale/volatilite-uzerine-vxeem-vix-farki-05-05-2014.snk
VIX, Chicago Board Options Exchange (CBOE) Volatilite Endeksi, temel olarak S&P 500 endeksinin 30 gün sonraki volatilite beklentisini gösteren bir göstergedir. Yani gelecekte oynaklık (implied volatility) yaşanacağını düşünen yatırımcıların ortalama 30 gün vadeli "asli değerli" opsiyonlarda alış veya satış yapması, korunma amaçlı işlem yapma ihtiyacının arttığının göstergesi olarak değerlendirilebilir.

Chicago Board Options Exchange (CBOE) Gelişmekte Olan Piyasalar Volatilite Endeksi (VXEEM), 9 Ocak 2012'den beri CBOE tarafından hesaplanmaktadır. MSCI Gelişmekte olan Piyasalar Borsa Yatırım Fonu (EEM) üzerine yazılan opsiyonlardaki volatiliteyi ölçen bir göstergedir.

VXEEM- VIX farkının daralmasını, gelişmekte olan piyasalarda beklenen volatilite düzeyinin, S&P 500 endeksinde beklenen volatilite düzeyine yakınsadığı olarak yorumlayabiliriz. VXEEM-VIX farkının düşmesi tek başına bir gösterge olarak kabul edilmese de, farkın azalması EEM oynaklık beklentisinin, S&P 500 endeksinin oynaklık beklentisine yakınsaması anlamına gelebilir. Gelişmekte olan piyasalar açısından pozitif değerlendirilebilir.

Not: VXEEM - VIX farkı 31.07.2013 tarihinde, "Fed Çıkış Stratejisi" kaynaklı endişelerin yükselmesiyle birlikte, 2013 yılının en yüksek seviyesi 17,89 seviyesine yükselmişti.

MSCI Gelişmekte olan piyasalar endeksi (EEM ETF) gerilemesine karşın, VXEEM-VIX farkı 11.04.2014 tarihindeki seviyesine yakın olduğu için, gelişmekte olan piyasalarda geri çekilme kalıcı olmayabilir.

Euro Bölgesi CDS Primi ABD'nin Gerisinde (02.05.2014)

Deniz Kahraman

İnternet Adresi: http://www.sankoanaliz.com/tr-TR/makale/euro-bolgesi-cds-primi-abdnin-gerisinde-02-05-2014.snk

CDS, son dönemde popüler olan bir gösterge, Kredi Temerrüt Takası, en basit şekilde borç alan tarafın borcunu ödeyememesi ihtimaline karşı alınan bir sigortadır. CDS,  kredi  riskinin  belirli  bir  ödeme  karşılığında transfer edilmesini sağlamaktadır. JP Morgan tarafından 1994 yılında tasarlanmıştır. CDS primi 100, tahvile sigorta yaptırmak için verilmesi gereken tutar %1 olarak ifade edilebilir.

Euro Bölgesi yakın geçmişte, sorunlu ve sorunlu olmayan ülkeler olarak ikiye ayrılmıştı. İspanya, Yunanistan, Portekiz gibi ülkelerde, hükümet borcu nedeniyle bozulan yatırımcı algısıyla yükselen faizlerden ülkelerin bankacılık sistemlerini korumak amacıyla, fon sağlanmıştı. Hatta tahvil borçlarının bir kısmı (Yunanistan için %65) saç traşı (hair-cut) yapılarak silinmiş, kreditörler CDS'lere başvurmak durumunda kalmışlardı. 

Grafik, Euro Bölgesi CDS Primi Farkları

Yukarıda gösterilen tablo,  ABD (IG, HY, EM) ve Euro Bölgesi (ITTRAX, HIVOL, XOVER) CDS primleri açısından üç risk düzeyini tanımlıyor. (En az riskliden en riskliye doğru.) Euro Bölgesi'nde risk primi düzeyi, ABD'ye göre daha düşük görülüyor. Daha altta gösterilen grafikte ise, mavi ile Almanya, Fransa ve İngiltere; turuncu ile Yunanistan, Portekiz, İspanya, İtalya CDS primlerini gösteriliyor. İspanya 10 yıllık tahvilleri içinde bulunduğumuz gün itibariyle 2005'ten bu yana ilk defa %3,0 seviyesinin altını gördü. Diğer yandan sorunlu olarak tanımlanan bölge ekonomilerinde de durum aynı şekilde. Dolayısıyla grafikte görüldüğü üzere, CDS farkları daralıyor.

Euro Bölgesi tahvil piyasasında olumlu fiyatlamanın ne kadarının gerçekliği ifade ettiği sorusu son günlerde sıkça sorulmaya başlıyor. Avrupa Merkez Bankası'nın eski etkili isimlerinden, Bundesbank eski başkanı Axel Weber'in 14 Nisan'da yaptığı açıklaması bir kenarda akıllarda bulunabilir, "tahvil piyasası euro bölgesindeki krizi bitmiş kabul ediyor ve riskleri yeteri kadar fiyatlamıyor."

Tahvil Faizleri Yeniden Yükselişe Geçerse Neler Yaşanabilir?

Tahvil faizi ve fiyatı teorik olarak birbiriyle ayrı yönlerde hareket etmektedir. Yani tahvil faizi artarsa, elinde tahvil tutan bir yatırımcı tahvili ikinci el piyasada satmak isterse zarar edecektir. 29 Nisan itibariyle Avrupa Bankacılık Otoritesi'nin açıkladığı Mart 2014 Euro Bölgesi Banka Stres Testleri gösteriyor ki, İtalya, Hollanda ve Almanya bankaları sermayelerine oranla diğer bankalara görece daha fazla tahvil bulunduruyor. Demek oluyor ki, söz konusu ülke tahvillerindeki hareket ilgili bölgelerde kuvvetli fiyatlamalara neden olabilir.

Özetle, Euro Bölgesi tahvil piyasasında faizler tarafında fiyatlama, tersine dönmesi durumunda piyasalar üzerinde oldukça etkili olabilir.

Nisan'da Piyasalarda Gelişmeler (30.04.2014)

Küresel Gelişmeler

1) S&P Rusya'nın kredi notunu yatırım yapılabilir seviyenin en düşüğü BBB- seviyesine indirdi. (25.04.2014)

2) ABD Rusya'ya uyguladığı yaptırımları artırdı. Yaptırımlar kapsamında 17 şirket ve 7 hükümet görevlisi eklendi. (28.04.2014)

3) Rusya, Ukrayna ve AB doğalgaz konusunu Varşova'da 2 Mayıs'ta görüşebilir. Ukrayna'nın Rus doğalgazı ödemelerinde gecikmesiyle meydana gelen krizin çözümüne yönelik üç taraflı bir görüşme düzenlemek için ön mütabakat sağlandı. (29.04.2014)

4) Ukrayna'nın doğu bölgelerinde Rus yanlısı ayrılıkçılarla Ukrayna'nın çatışmaları tedirginlik yaratıyor. (16.04.2014)

5) IMF, Rusya'nın büyüme görünümünü bir aydan kısa bir sürede ikinci kez düşürmeye hazırlandığının işaretini verdi. (29.04.2014)

ABD

1) ABD'de Mart ayı Tarım Dışı İstihdam beklenti (200K) altında (192K), İşsizlik beklenti (6,6%) üstünde (6,7%) gerçekleşti. (04.04.2014)

2) ABD'de Şubat 2014 dönemi için yabancı merkez bankalarının Fed hesaplarında tuttuğu tahvil stokları 3,41% artış göstermiştir. (15.04.2014)

3) ABD'de Mart ayı Dayanıklı mal siparişleri bir önceki aya göre beklenti (1,8%) üstünde %2,6 yükseliş kaydetti. (24.04.2014)

4) ABD'de sözleşmeleri imzalanan ve bekleyen konut satışları endeksi Mart'ta bir önceki aya göre %3,5 ile beklentilerin üstünde arttı. (28.04.2014)

5) ABD'de tüketici güven endeksi Nisan'da 82,3 seviyesinde beklentilerin altında gerçekleşti. (29.04.2014)

6) DBRS, ABD'nin kredi notunu 9 Ekim 2013'te olası indirim için izlemeye almasının ardından, 24.04.2014 tarihinde negatif izlemeden çıkardı. (24.04.2014)

7) ABD'de perakende benzin fiyatları Mart 2013 tarihinden bu yana en yüksek seviyede. (22.04.2014)

8) ABD Merkez Bankası Başkanı Janet Yellen, Newyork Ekonomi Klübü'nde yaptığı konuşmasında, ABD'nin enflasyon hedeflerinin gerisinde olduğunu, enflasyon tarafında gelişme sağlanana kadar ekonomiye desteklerin süreceğini açıklandı. Bir diğer yandan istihdam tarafındaki zayıflığın 2 yıl daha sürebileceği açıklamasıyla, teşviklerin daha uzun sürebileceği mesajını verdi. (17.04.2014)

9) Ulusal İş Ekonomisi Derneği'nin üç aylık son anketine katılan katılımcılar, ABD'de sert kış şartlarının geride kalmasıyla işletmelerin satışlarının yeniden artabileceğine dikkat çekti. (21.04.2014)

10) Kongre Bütçe Ofisi tarafından yapılan analizlere göre, ABD Başkanı Barack Obama'nın ortaya koyduğu 2014 bütçe planı gelecek 10 yılda vergilerin 1.4 trilyon dolar artmasına yol açacak. (18.04.2014)

11) Fed varlık alım programını 29-30 Nisan toplantısında 10 milyar dolar daha azaltarak aylık 45 milyar dolar seviyesine indirdi. (30.04.2014)

Çin

1)IMF 28 Nisan'da yayınladığı Bölgesel Ekonomik Görünüm Raporu'nda Çin'in 2014'te %7,5 büyüyeceğini tahmin ettiğini açıkladı. (28.04.2014)

2) Çin'de HSBC ön İmalat PMI Nisan'da beklenti (48,4) altında (48,3) gerçekleşti. (23.04.2014)

3) Xi Jinping, 25 Nisan'da yapılan ÇKB Merkez Komitesi Siyasi Bürosu toplantısında, ulusal ve sosyal güvenliği korumak konusunda işbirliği çağrısında bulundu. (28.04.2014)

4) Çin Merkez Bankası Kırsal Bankalar için zorunlu karşılıkları indirdi ve alınan kararın bankacılık sektöründe likiditeyi etkilemeyeceğini belirtti. Çin yönetimi bundan önceki tedbirleriyle küçük ölçekli işletmelerin vergi yükünü hafifletmiş, demiryolu yatırımlarını artırmıştı. (22.04.2014)

5) Çin Başbakanı Li Keqiang, "ekonomide görülen yavaşlamalara karşı kısa vadeli teşvik önemleri almayacağız, onun yerine orta ve uzun vadeli sağlıklı kalkınmaya odaklanacağız." (10.04.2014)

6) Çin'in ihracatı Şubat ayının ardından Mart ayında da beklenmedik şekilde düşüş gösterdi. Mart ayında ihracat geçen yılın aynı dönemine göre %6,6 geriledi. (10.04.2014)

7) China Real Estate Index System tarafından derlenen verilere göre Çin'in önde gelen kentlerinde konut satışları 2014'ün ilk çeyreğinde Pekin'de %55.2 düşüş gösterdi. Satışlarda yaşanan düşüşe karşın konut fiyatları Pekin'de %25,1 geriledi. (03.04.2014)

8) Çin'de ortalama yeni konut fiyatlarında artış Mart ayında geçen yılın aynı dönemine göre %7,32 arttı. Bir önceki aya göre gelişim ise 0,22% (18.04.2014)

Japonya

1) Japonya'da tüketim vergisi artışı 1 Nisan 2014 itibariyle yürürlüğe girdi. Tüketim vergisi %5'ten %8'e yükseltildi. 1997'de tüketim vergisi artırıldığında ülke deflasyon sarmalına girmişti. (01.04.2014)

2) Japonya Merkez Bankası, 30 Nisan faiz kararında faiz oranlarını 0,10% olarak belirledi. Aylık parasal tabanın 60-70 trilyon yen artırılması yönündeki politikasında ise değişikliğe gitmedi. 8 Nisan toplantısında da değişiklik yapılmamıştı. (30.04.2014)

3) Japonya'da 2014 yılı Nüfus istatistikleri 15.04.2014 tarihinde açıklandı. Japonya'nın nüfus artış hızı yavaşlamaya, nüfus yaşlanmaya devam ediyor. (15.04.2014)

4) Japonya'da Mart ayı tüketici güveni Ağustos 2011'den bu yana en düşük seviyeye geriledi. Mart'ta tüketici güveni  bir önceki aya göre (38,3) gerileyerek 37,5 gerçekleşti. (17.04.2014)

5) Japonya'da Mart ayı ticaret dengesi beklenti (1.08 trilyon yen) üstünde 1.45 trilyon yen gerçekleşti. Değer kaybeden yen ve devre dışı kalan nükleer santraller enerji maliyetini artırıyor. (21.04.2014)

6) Japonya'da Mart ayında Sanayi Üretimi'nde artış beklentilerin (0,5%) gerisinde (0,3%) gerçekleşti. (30.04.2014)

7) Japonya'da perakende satışlar Mart'ta geçen yılın aynı dönemine göre %11 artış gösterdi. Artışta tüketicilerin Nisan'da yürürlüğe giren vergi artırımı öncesinde tüketim talebini öne çekmesi etkili görülüyor. (28.04.2014)

Euro Bölgesi

1) Avrupa Merkez Bankası üyesi Nowotny, ECB'nin yavaşlayan enflasyon konusunda acil olarak harekete geçme ihtiyacı olmadığını savundu. (24.04.2014)

2) Almanya'da öncü veriye göre Nisan enflasyonu yıllık bazda %1,3 ile beklentilerin altında kaldı. (29.04.2014)

3) Euro Bölgesi'nde Mart enflasyonu yıllık bazda 0,50% ile öncü veri ve beklentiler seviyesinde gerçekleşti. Enflasyon Mart'ta Kasım 2009'dan bu yana en düşük seviyeye geriledi. (16.04.2014)

4) Euro Bölgesi'nde Bankacılık Birliği, Avrupa Parlamentosu'ndan nihai onayı aldı. (16.04.2014)

5) Eurostat'ın açıkladığı rakamlara göre, Lüksemburg ve Almanya kamu maliyesi açısından güçlü seyrederken, bölge genelinde kamu borçları arttı. (24.04.2014)

6) Euro Bölgesi'nde İş Dünyası Aktivitesi Nisan'da hızlandı. Birleşik PMI Mart'ta 53,1 puandan Nisan'da 54,0 puana yükseldi. (24.04.2014)

7) Bundesbank eski başkanı Axel Weber, tahvil piyasasının euro bölgesindeki krizi bitmiş kabul ettiğini, riskleri yeteri kadar fiyatlamadığını ifade etti. (14.04.2014)

8) Ekonomist Christopher Pissarides'e göre Avrupa Merkez Bankası, mümkün olan en kısa zamanda parasal gevşeme politikası uygulamalı. (04.04.2014)

8) Draghi "Euro'nun güçlenmesi gevşemeyi tetikleyebilir." (14.04.2014)

9) ECB Başkanı Mario Draghi, "Bankanın sermaye piyasalarından büyük ölçekli varlık alımlarına gitmesinin hala uzak bir olasılık olduğunu söyledi." (29.04.2014)

10) Euro Bölgesi'nde M3 para arzı beklentilerin altında gelişim gösterdi, özel sektör kredileri ise 2009'dan beri en düşük seviyede. (29.04.2014)

11) Euro Bölgesi'nde Nisan ayı TÜFE beklentisi beklenti (0,8%) altında (0,7%) gerçekleşti. (30.04.2014)

 

İngiltere

1) İngiltere'de Tüketici Güveni Nisan'da son 7 yılın en yüksek seviyesine yükseldi. (30.04.2014)

2) İngiltere'de Nisan ayı beklenti anketi sonuçlarına göre faizlerin 2015'te artırılacağını düşünen katılımcıların oranı, %31'den %33'e yükseldi. Ekonomik büyüme tahmini 2014 için %2,8 seviyesinde açıklandı.  (14.04.2014)

3) İngiltere Merkez Bankası Başkanı Mark Carney, ilk faiz artırımını 2015 Haziran'da yapılması planlanan genel seçimler öncesinde yapabileceklerini açıkladı. (03.04.2014)

4) İngiltere Merkez Bankası faiz oranlarını değiştirmedi. (%0,50) Varlık alım programını 375 milyar sterlinde sabit tuttu. (10.04.2014)

5) İngiltere'de perakende satışlar Mart'ta düşüş beklentisine rağmen %0,1 artış gösterdi. (25.04.2014)

6) İngiltere'de Mart'ta konut satışları 6 yılın en yüksek seviyesine yükseldi. (10.04.2014)

Türkiye

1) S&P, "TCMB'nin Ocak ayı sonundaki faiz artırımından sonra TL istikrar kazandı, şirketlerin ise temel riski kredi büyüme hızında yavaşlama." (28.04.2014)

2) Fitch Ratings "Rus ve Türk Bankacılık sektörleri için risklerin arttığına dikkat çekti." (17.04.2014)

3) Moody's Türkiye'nin Baa3 olan devlet tahvili notunun görünümünü negatife çevirdi. (11.04.2014)

4) TCMB 24 Nisan'da düzenlenen PPK Toplantısı'nda faiz oranlarını sabit tutarken, sadece geç likidite penceresi faiz oranını %15'ten %13,5'e indirdi. (24.04.2014)

5) TCMB'nin 2014 yılına ilişkin ikinci enflasyon raporunda, enflasyon tahmini orta nokta 6,6% seviyesinden, orta nokta %7,6 seviyesine yükseltti. (30.04.2014)

6) HSBC, gelişmekte olan piyasalar için yayınladığı ikinci çeyrek strateji raporunda Türkiye için ağırlığını artır tavsiyesinde bulundu. (25.04.2014)

7) S&P Fed politikalarında değişimin en çok Türkiye ve Güney Afrika'yı etkileyeceğini düşündüğünü açıkladı. (16.04.2014)

8) Morgan Stanley, yayınladığı gelişmekte olan piyasalar strateji raporunda Meksika için tavsiyesini eşit ağırlığa yükseltirken, Türkiye için tavsiyesini ağırlık azalta indirdi. (16.04.2014)

9) Türkiye'nin ihracatı Mart'ta geçen yılın aynı ayına göre %4,3 artışla 13.14 milyar dolar oldu. (01.04.2014)

10) Fitch, Türkiye'nin notunu teyit etti, görünüm durağan. (04.04.2014)

11) JP Morgan, Türkiye'ye ilişkin notunda dış dengelenmenin ivme kazandığında dikkat çekti. (11.04.2014)

12) Türkiye'de TÜFE Mart'ta yıllık bazda beklenti (8,14%) üstünde (8,39%) gerçekleşti. (03.04.2014)

Euro Bölgesi Banka Stres Testleri (30.04.2014)

Avrupa Bankacılık Otoritesi (The European Banking Authority) geçtiğimiz günde, "2014 EU-Banks" Mart 2014 banka stres testleri sonuçlarını açıkladı. Hazine tahvillerinde daha önce Yunanistan ve İrlanda örneğinde görüldüğü gibi "saç traşı" yapılması durumunda, hükümet borçlarının bir kısmının ödenmemesi, ülke bankalarının ne kadar etkileneceği üzerine bir çalışma yayınladı.

https://www.eba.europa.eu/-/eba-publishes-common-methodology-and-scenario-for-2014-eu-banks-stress-test

Hazine tahvillerinde %1,5 kesinti yapılması durumunda, bankacılık sektöründe 18.4 milyar dolar sermaye kaybı ortaya çıkacağına dikkat çekildi. İtalyan bankaları, 570 milyar dolar yurtiçi tahvil pozisyonuyla (sermayenin %99'u) en riskli bankalar olarak ifade edildi. Bir diğer yandan, hazine tahvillerinin sermayeye oranı bankacılık sektörünün faizlere duyarlılığı açısından da fikir verebilir.

Bankaların elinde bulundurduğu hazine tahvillerinin sermayeye oranı (%)

Rusya'da Son Gelişmeler: Yeni Yaptırımlar (29.04.2014)

Deniz Kahraman

İnternet Adresi: http://www.sankoanaliz.com/tr-TR/makale/rusyada-son-gelismeler-yeni-yaptirimlar-29-04-2014.snk

Ukrayna'da Rusya yanlısı ayrılıkçıların ülkenin doğusundaki Slovians kentinde olayları şiddetlendirmesiyle Batı Rusya'ya karşı tutumunu sertleştirdi. Amerika Birleşik Devletleri, Ukrayna'nın doğusunda provokatif eylemleri gerekçe göstererek Rusya'ya uyguladığı yaptırımları genişletti.

Beyaz Saray'dan yapılan açıklamada yaptırım listesinin, Rusya Devlet Başkanı Vladimir Putin'in yakın çevresini içine alacak şekilde genişletildiği bildirildi. Yaptırım listesine 17 şirket ve yedi hükümet görevlisi eklendi. Bu kişiler arasında Petrol şirketi Roneft'in başkanı İgor Seçin, milletvekili Alexei Puşkov ve Sergei Çemezov da bulunuyor. Yaptırımlar kapsamında söz konusu kişi ve şirketlere vize yasağı uygulanacak ve mal varlıkları dondurulacak. Avrupa Birliği'nin de Rusya'ya yaptırımları artırması yaptırım listesine 15 ismi daha eklemesi bekleniyor. İngiltere Dışişleri Bakanı Willam Hague yaptırımlar konusunda görüşmelerin hala devam ettiğini, ancak bazı kişilerin mal varlıklarının dondurulması gibi var olan yatırımların genişletilebileceği açıklamasında bulunmuştu. Rusya ise, Ukrayna sınırında yaptığı askeri tatbikatı tamamlarken sınıra konuşlandırdığı 40.000 askerin sayısında bir azaltıma gitmedi.

S&P Rusya'nın Kredi Notunu Düşürdü

25 Nisan'da Kredi Derecelendirme Kuruluşu, Standard & Poors (S&P) Ukrayna sorunuyla yaptırımlarla karşı karşıya kalan Rusya'nın kredi notunu yatırım yapılabilir seviyenin en alt düzeyi BBB- düzeyine düşürürken, görünümü negatif olarak belirledi.

Grafik, Rusya Borsa Endeksi, Tahvil, Ruble Fiyat Endeksi

Rusya hazine tahvilleri, borsa endeksi (MICEX) ve ruble S&P'nin kredi notu indirimi sonrasında düşüş kaydetti. 2027 vadeli hazine tahvilinin faizi 24 baz puan artış göstererek %9,6 seviyesine yükseldi. 1 Mart'ta başlayan Kırım olaylarından bu yana tahvil faizi 124 baz puan artış göstermişti. İlk grafikte siyahla Rusya borsa endeksi, maviyle hazine tahvil endeksi, kırmızıyla ruble gösterilmektedir. İkinci grafikte ise, siyahla CDS primi,  maviyle hazine tahvil faizi, kırmızıyla rublenin ileriye dönük (3o gün implied) volatilitesi gösterilmektedir. Grafikler Rusya'da risklerin arttığını ifade etmektedir.

Grafik, Rusya Büyüme Beklentileri

Bloomberg tarafından düzenlenen ankete göre, 12 ay sonrası için Rusya ekonomisinin resesyon ihtimali %50 olarak ifade ediliyor. Söz konusu gelişme Temmuz 2012'den bu yana en yüksek seviyeye işaret ediyor. Geçtiğimiz ay, resesyon ihtimali %45 seviyesindeydi. Rusya'dan sermaye çıkışı ilk üç ayda 50,6 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Sermaye çıkışları geçtiğimiz yılın aynı döneminde 27.5 milyar dolar, 2013 boyunca 63 milyar dolar seviyesindeydi.

Rusya'da 2014 yılı ekonomik büyüme beklentisi, içinde bulunduğumuz ayda 38 katılımcıyla yapılan ankette %1 gerçekleşti, geçtiğimiz ay 1,2% büyüme tahmin ediliyordu. 2014 yılsonu enflasyon beklentisi ise, geçtiğimiz ay %5,5 seviyesinde iken, bu ay %6 seviyesine yükseldi. Rusya Merkez Bankası 25 Nisan'da politika faizini beklenmedik şekilde %7'den %7,50'ye yükseltmişti. Bloomberg anketine katılan ekonomistler, ABD'nin yaptırım yönündeki sonraki aksiyonun direkt ekonomik yaptırımlar olacağını düşündüğü ifade etmektedir. Ekonomistler 10 Rus bankasının yanı sıra, 9 sanayi şirketinin ve 5 enerji şirketinin yaptırımlarla karşı karşıya kalabileceğine dikkat çekiyor.

Almanya'da Ücretler Gelişimi, ECB'nin Deflasyon Savaşını Zora Sokuyor (29.04.2014)

Deniz Kahraman

İnternet Adresi: http://www.sankoanaliz.com/tr-TR/makale/almanyada-ucretler-gelisimi-ecbnin-deflasyon-savasini-zora-sokuyor-29-04-2014.snk

Almanya ekonomisi bölgenin tam istihdama en yakın ülkesi konumunda, şirketler ihtiyacı olan çalışanları istihdam etmek konusunda zorluklarla karşılaşıyor. Fakat bir diğer yandan,  brüt ücretlerde artışın hız kesmesi, Avrupa Merkez Bankası'nın deflasyonla mücadelesi açısından soru işaretlerine neden oluyor. Düşen brüt ücretler doğrudan iç talebi etkileyerek, enflasyon görünümü üzerinde aşağı yönlü baskı yaratabilir.

Grafik, Ücretler Gelişimi 

Euro Bölgesi kurulduğundan bu yana, Almanya'da İşsizlik oranı gerileme eğiliminde olmuştur. 2013 sonu itibariyle İşsizlik Oranı %5,2'ye gerilemiştir. Baumann tarafından yapılan araştırmaya göre, bugün Almanya'da küçük ve orta ölçekli işletmelerin yarısı ihtiyaç duyulan istihdamı sağlamakta güçlükler yaşamaktadır. Gelecekte işletmelerin %70'ten fazlasının bu güçlüğü yaşayacağı tahmin ediliyor. Tarihsel olarak en düşük seviyeye yaklaşan işsizlik oranının, daha yüksek reel ücretleri ortaya çıkarması beklenebilirdi.

Düşük seyreden ücretler gelişimi, yüksek göç ve düşük enflasyon beklentilerinin sonucu olarak ifade ediliyor. GfK anketine göre, Alman tüketicilerin enflasyon beklentileri, Şubat 2011'den bu yana en düşük seviyeye gerilemiş durumda. Almanya'da tam istihdama yakın seyir, düşük ücretler gelişimi iç talebi etkileyerek enflasyon beklentilerinin düşük seyretmesine neden olmaktadır.

Grafik, Almanya Enflasyon Beklentileri

Almanya'nın Nisan ayı öncü TÜFE verisi, bugün TSI 15:00'te açıklanıyor. 11 Nisan 2014 tarihi itibariyle açıklanan, Mart ayı enflasyonu yıllık bazda 0,9% ile dört yılın en düşük seviyesine gerilemişti. Euro Bölgesi Nisan ayı TÜFE verisi ise, 30 Nisan Çarşamba günü açıklanacak. Grafikte görüldüğü üzere, Euro Bölgesi'nde enflasyon hedefini destekleyecek ülkeler arasında, Almanya, Fransa gibi ülkeler yer almaktadır. İspanya, Portekiz, Kıbrıs ve Yunanistan gibi yakın geçmişte borç sorunuyla mücadele eden ülkelerde, uygulanan makro ihtiyati tedbirler ve hükümet harcamalarının kısılmasıyla birlikte, tüketim üzerinde baskı daha fazla artmıştı. 

Grafik, Mart ayı Enflasyon 

Enflasyon Görünümüne Destek?

Almanya'nın Mart ayı vergi gelirleri ise 21 Nisan'da açıklandı. Almanya'nın vergi gelirleri Mart'ta bir önceki aya göre %7,2 artış göstererek 55.3 milyar euro seviyesine yükseldi. Almanya'da kurumlar vergisinin toplam gelirler içindeki payı %38,2, yükselen vergi gelirleri Almanya'da şirketler kesiminde karlılığın güçlü seyrettiğinin işareti olabilir. Şirketler kesiminde karlılığın güçlü seyretmesi, ilerleyen dönemde ücret artışlarını gündeme getirebilir. Bir diğer yandan ise, vergi gelirlerinin artışıyla birlikte, Almanya yönetimi de kamu harcamalarıyla enflasyon hedefine destek sağlama misyonunu üstlenebilir.