ABD Tahvil Piyasası: BAA- AAA Farkı Daralmaya Devam Ediyor (06.05.2014)

Deniz Kahraman

İnternet Adresi: http://www.sankoanaliz.com/tr-TR/makale/abd-tahvil-piyasasi-baa-aaa-farki-daralmaya-devam-ediyor-06-05-2014.snk

ABD piyasaları açısından bir risk iştahı göstergesi olarak, BAA notu verilen özel sektör tahvilleri ve AAA notu verilen özel sektör tahvilleri faiz farkı izlenebilir. Kredi derecelendirme kuruluşu, Moody's Investor Services tarafından günlük bazda yayınlanan tahvil fiyat endeksinden yararlanılabilir. Moody's endeks kapsamına 30 yıla kadar vadeli tahvilleri almakta, tahvillerin vadesi 20 yılın altına düştüğünde endeks kapsamından çıkarmaktadır. Endekste tahvil faizlerinin ortalaması alınmaktadır.

Moody's tarafından derlenen veriler günlük bazda yayınlanmaktadır.

https://research.stlouisfed.org/fred2/source?soid=1

Grafiklerde, Moody's tarafından AAA notu verilen özel sektör tahvillerin faiziyle BAA notu verilen özel sektör tahvil faizi farkı gösterilmiştir.  Mevcut gerçekleşme ABD ekonomisine yönelik olumlu beklentileri desteklemektedir. Özel sektör tahvillerine duyulan güvenin arttığının göstergesi olarak değerlendirilebilir.

Olası Nedenler

1) 02.05.2014 itibariyle BAA-AAA faiz farkı 0,61 ile, 10 yılın en düşük seviyesi 0,57'ye (2005 Şubat) yakın seyrediyor. Söz konusu seviye Mart 2005'ten bu yana en düşük seviyeye karşılık geliyor.

2) ABD'de 10 yıllık tahvillerin %2.56 ile 2014 yılının en düşük seviyesine gerilemesi özel sektör tahvil piyasasını da destekliyor.  

3) Fed'in çıkış stratejisinin piyasalar tarafından bilinen gerçeklik halini alması ABD 10 yıllık faizlerinde yukarı yönlü atakların hızını kesiyor.

4) ABD'de zayıf Enflasyon görünümü tahvillere talebi artırıyor. (1 Mayıs itibariyle açıklanan Mart ayı Çekirdek PCE 1.21% gerçekleşti.)

"Bir diğer yandan, 10 yıllık ortalamanın ise 1,14'e karşılık geldiği not edilebilir. Özel sektör tahvil faiz farkında çeşitli beklentilerle birlikte ortalamaya doğru olası bir dönüş, küresel piyasalar açısından negatif fiyatlama getirebilir."

Grafik: BAA-AAA faiz farkı 10 yıllık dönem

Grafik, BAA-AAA faiz farkı 1 yıllık dönem

Tüketici Fiyatları Endeksi Bilgi Notu- Nisan 2014 (05.05.2014)

İnternet Adresi: http://www.sankoanaliz.com/tr-TR/makale/tuketici-fiyatlari-endeksi-bilgi-notu-nisan-2014-05-05-2014.snk

Türkiye İstatistik Kurumu (TUIK) tarafından açıklanan Nisan ayı enflasyon verilerine göre, Nisan'da Tüketici Fiyatları bir önceki aya göre %1,34 artış gösterirken, bir önceki yılın aynı ayına göre %9,38 artış gösterdi. TÜFE Nisan 2012'de bu yana en yüksek seviyeye yükseldi.

TÜFE, küresel likidite koşullarının sıkılaşacağı mesajının verildiği Haziran 2013 döneminden bu yana yükselen kur, artan ithalat maliyetiyle birlikte yukarı yönlü baskı altında kalmaktadır. Kurun geçişkenlik etkisinin akademik çalışmalara göre ilerleyen dönemlerde görülmesi dolayısıyla, kur yükselişinin enflasyon üzerindeki etkisi sürmeye devam etmektedir.

Grafik, TÜFE (Yıllık Değişim)

Tüketici Fiyat Endeksi (2003=100), 2005 - 2014 (Bir Önceki Yılın Aynı Ayına Göre Değişim (%)
Yıl	Ocak	Şubat	Mart	Nisan	Mayıs	Haziran	Temmuz	Ağustos	Eylül	Ekim	Kasım	Aralık
2005	9,23	8,69	7,94	8,18	8,70	8,95	7,82	7,91	7,99	7,52	7,61	7,72
2006	7,93	8,15	8,16	8,83	9,86	10,12	11,69	10,26	10,55	9,98	9,86	9,65
2007	9,93	10,16	10,86	10,72	9,23	8,60	6,90	7,39	7,12	7,70	8,40	8,39
2008	8,17	9,10	9,15	9,66	10,74	10,61	12,06	11,77	11,13	11,99	10,76	10,06
2009	9,50	7,73	7,89	6,13	5,24	5,73	5,39	5,33	5,27	5,08	5,53	6,53
2010	8,19	10,13	9,56	10,19	9,10	8,37	7,58	8,33	9,24	8,62	7,29	6,40
2011	4,90	4,16	3,99	4,26	7,17	6,24	6,31	6,65	6,15	7,66	9,48	10,45
2012	10,61	10,43	10,43	11,14	8,28	8,87	9,07	8,88	9,19	7,80	6,37	6,16
2013	7,31	7,03	7,29	6,13	6,51	8,30	8,88	8,17	7,88	7,71	7,32	7,40
2014	7,75	7,89	8,39	9,38

Kaynak: TUİK 2014

Tablo, Tüketici Fiyat Endeksi (2005-2014)

Tüketici Fiyat Endeksi (2003=100), 2005 - 2014
Yıl	Ocak	Şubat	Mart	Nisan	Mayıs	Haziran	Temmuz	Ağustos	Eylül	Ekim	Kasım	Aralık	Ort.
2005	114,49	114,51	114,81	115,63	116,69	116,81	116,14	117,13	118,33	120,45	122,14	122,65	117,48
2006	123,57	123,84	124,18	125,84	128,20	128,63	129,72	129,15	130,81	132,47	134,18	134,49	128,76
2007	135,84	136,42	137,67	139,33	140,03	139,69	138,67	138,70	140,13	142,67	145,45	145,77	140,03
2008	146,94	148,84	150,27	152,79	155,07	154,51	155,40	155,02	155,72	159,77	161,10	160,44	154,66
2009	160,90	160,35	162,12	162,15	163,19	163,37	163,78	163,29	163,93	167,88	170,01	170,91	164,32
2010	174,07	176,59	177,62	178,68	178,04	177,04	176,19	176,90	179,07	182,35	182,40	181,85	178,40
2011	182,60	183,93	184,70	186,30	190,81	188,08	187,31	188,67	190,09	196,31	199,70	200,85	189,95
2012	201,98	203,12	203,96	207,05	206,61	204,76	204,29	205,43	207,55	211,62	212,42	213,23	206,84
2013	216,74	217,39	218,83	219,75	220,07	221,75	222,44	222,21	223,91	227,94	227,96	229,01	222,33
2014	233,54	234,54	237,18	240,37

Kaynak: TUİK, 2014

Baz Etkisi

Tabloda görüldüğü üzere, 2013 yılında enflasyonun 12 aylık ortalaması 222,33 seviyesinde, Nisan 2013 döneminde ise, enflasyon oranı 219,75 endeks değerini almış durumda. 2013 Ocak- Nisan döneminde enflasyon 12 aylık ortalamasının gerisinde olduğu için, 2014 yılı Ocak- Nisan döneminde baz etkisi yaratmıştır. Geçen yılın aynı dönemine göre değişiklik alındığı için, bir önceki yılın aynı dönemine göre değişim yüksek değer almaktadır. Grafikte görüldüğü üzere baz etkisinin Haziran'dan sonra ise, olumlu katkı yapabileceği ifade edebilir.

Grafik, Tüketici Fiyat Endeksi (2005-2014)